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InglésInfraestructuras y energías renovables: tendencias actuales y cuestiones fiscales
Las infraestructuras y las energías renovables1 desempeñan un papel fundamental en el objetivo de alcanzar la resiliencia climática, fomentar un desarrollo con bajas emisiones de carbono y promover proyectos inclusivos.
Durante la COP272 celebrada en noviembre de 2022, se destacó que para lograr el objetivo mundial de cero emisiones netas de gases de efecto invernadero en 2050, sería necesaria una inversión de unos 6 billones de dólares al año en energías renovables, tecnología e infraestructuras.
Infraestructuras y energías renovables como activos alternativos
El interés general por las infraestructuras es elevado entre los inversores. Como consecuencia del impacto de la inflación, los altos tipos de interés y la inestabilidad del mercado, en la actualidad los operadores del mercado están muy dispuestos a equilibrar sus carteras cambiando de orientación respecto a sus estrategias habituales. En su lugar, se decantan por inversiones core-plus, que aporten valor añadido y de carácter oportunista. La deuda de infraestructuras también está ganando adeptos por su atractivo rendimiento ajustado al riesgo.
Según Preqin, se espera que para 2026 los activos de infraestructuras experimenten la segunda tasa de crecimiento más elevada de todas las clases de activos alternativos, después de la deuda privada. Se espera que supere al sector inmobiliario, ampliamente consolidado, en términos de activos gestionados.3
Mientras tanto, el sector de las energías renovables también está atrayendo capital, con un aumento de la captación de fondos en los últimos trimestres4. Esto ha sido impulsado por las partes interesadas que buscan un flujo de caja constante e inversiones de menor riesgo, y también por los objetivos de descarbonización a nivel mundial.
Las energías renovables han demostrado que pueden ofrecer un rendimiento sólido en medio de un mercado volátil y se están convirtiendo con rapidez en una tecnología de generación interesante para la inversión en todo el mundo. La automatización de los procesos de producción está reduciendo el tiempo y los costes, lo que permite a la energía solar y eólica competir con fuentes más convencionales.
La óptica ESG
La descarbonización y la transición energética son sin duda megatendencias en el mercado de fondos. La digitalización y el cambio demográfico -con el crecimiento de la población urbana- son también motores clave para los activos de infraestructuras. Los gestores de fondos alternativos están viendo un aumento de las oportunidades en estos campos como consecuencia de la necesidad pública de infraestructuras de calidad.
Los inversores están muy interesados en mejorar el cumplimiento y los resultados ESG5 de sus fondos, lo que impulsa a los gestores de activos alternativos a proponer soluciones de inversión innovadoras. En particular, los operadores del sector de las infraestructuras están a la cabeza (con respecto a los inversores de otras clases de activos alternativos), siendo un 52% los que ya han aplicado políticas activas en materia de ESG6. Estas políticas están impulsando el objetivo de emisiones netas cero en lo que respecta a las inversiones en infraestructuras y energías renovables.
«Las energías renovables han demostrado que pueden ofrecer un rendimiento sólido en medio de un mercado volátil y se están convirtiendo con rapidez en una tecnología de generación interesante para la inversión en todo el mundo.»
La irrupción del FILPE y su régimen fiscal luxemburgués
El FILPE o Fondo de Inversión a Largo Plazo europeo (“ELTIF”, en sus siglas en inglés) es un tipo de fondo que está ganando mucho impulso y podría considerarse una solución adecuada para invertir en activos reales. Luxemburgo es el Estado miembro donde más FILPE se han lanzado hasta la fecha, y el Reglamento revisado sobre FILPE7 lo convirtió en un producto todavía más atractivo para los gestores de activos alternativos.
El FILPE es comercializable tanto para inversores institucionales como para minoristas, una característica clave para la captación de fondos. Dispone de una amplia gama de activos admisibles, con la posibilidad de invertir en un único activo sólo para inversores institucionales. Se le permite tomar prestado efectivo. Es un vehículo de fondos flexible que puede constituirse en Luxemburgo como UCI Part II8 para inversores minoristas, o como SIF9, RAIF10o SICAR11 para inversores institucionales. Está disponible bajo estructura jurídica societaria (con acceso potencial a los convenios de doble imposición) o transparente. Los gestores pueden establecer una estrategia fund-of-fund o una estructura master-feeder (con «estructuras paraguas» disponibles).
Si un FILPE luxemburgués se constituye bajo el régimen de UCI Part II, SIF o RAIF (régimen SIF por defecto), puede beneficiarse de la exención del impuesto de suscripción. Mientras que si el fondo se constituye bajo el régimen SICAR, puede beneficiarse de la exención del impuesto de sociedades sobre determinados flujos de ingresos.
Otras cuestiones fiscales importantes
Los gestores que buscan oportunidades en el ámbito de las infraestructuras y las energías renovables recurren a la variada oferta de fondos luxemburgueses, incluido el FILPE, que está despertando su interés.
Los gestores de activos alternativos deben tener en cuenta factores clave desde el punto de vista fiscal a la hora de plantearse la inversión en proyectos de infraestructuras y energías renovables, ya que deben seleccionar el tipo de fondo y la estructura holding más adecuados en función de la situación y los requisitos de los inversores, así como de la naturaleza específica de las inversiones. Los factores clave son:
- Los gestores de activos deben vigilar los costes de transacción, que suelen ser elevados en este tipo de inversiones, y las consecuencias fiscales conexas, como la deducibilidad del impuesto de sociedades o el cargo del impuesto sobre el valor añadido.
- Los gestores de activos deben elegir instrumentos de financiación que se adapten a los plazos de inversión a largo plazo (que pueden superar con creces los quince años). El uso de instrumentos de deuda debe ajustarse a las normas de subcapitalización y a las reglas de limitación en la deducibilidad de los gastos financieros12 en las jurisdicciones locales de inversión, así como a las normas de asimetría híbrida en la estructura. Los préstamos remunerados o con participación en beneficios de los accionistas, que suelen utilizarse para inversiones en activos reales, deben estar sujetos a las normas y reglamentos sobre precios de transferencia.
- Debe prestarse atención al nivel de reservas y al efectivo retenido potencial en la estructura durante la vida de la inversión debido a la depreciación de los activos reales, las reservas históricas negativas o la recapitalización apalancada. Las normas de segregación de activos también pueden tener un impacto directo en el retorno del efectivo a los inversores.
- En términos de desinversión, la preparación para un escenario de salida es clave, especialmente teniendo en cuenta tanto la duración y la dinámica habitual de las estructuras de inversión, como la evolución continua del contexto fiscal. El impuesto sobre las plusvalías de los no residentes es uno de los principales puntos de atención. En caso de venta de acciones, los gestores de activos alternativos deben comprobar si la empresa objetivo es considerada land-rich13, prestando especial atención a la definición de bien inmueble con arreglo a la legislación fiscal local y a los convenios de doble imposición aplicables. El impuesto sobre transmisiones patrimoniales y el impuesto sobre actos jurídicos documentados también son cuestiones importantes.
«Los gestores de activos alternativos deben tener en cuenta factores clave desde el punto de vista fiscal a la hora de plantearse la inversión en proyectos de infraestructuras y energías renovables, ya que deben seleccionar el tipo de fondo y la estructura holding más adecuados en función de la situación y los requisitos de los inversores, así como de la naturaleza específica de las inversiones.»
Conclusiones
Las soluciones innovadoras ofrecidas por los gestores de activos alternativos, que se centran en las infraestructuras verdes y la energía renovable, son fundamentales para alcanzar el objetivo de cero emisiones netas en 2050, al tiempo que ofrecen rendimientos atractivos para las partes interesadas.
En Luxemburgo, existen varias opciones de vehículos de fondos, incluido el recientemente revisado FILPE, que son adecuados para las inversiones en infraestructuras y energías renovables.
1 La energía renovable es la energía derivada de fuentes naturales que se reponen a un ritmo mayor del que se consumen. Las fuentes más comunes de energía renovable son la solar, la eólica, la geotérmica, la hidroeléctrica, la oceánica y la bioenergía.
2 Conferencia de las Partes de la Convención de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (conocida como COP27) celebrada en Sharm El Sheikh, Egipto.
3 Preqin Global Infrastructure Report, 2022.
4 Preqin Quarterly Update, Natural Resources, Q2 2023.
5 La ya conocida terminología para referirse a los aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza.
6 Preqin ESG in Alternatives, 2023.
7 Reglamento (UE) 2023/606 del Parlamento Europeo y del Consejo de 15 de marzo de 2023 por el que se modifica el Reglamento (UE) 2015/760 en lo que respecta a los requisitos relativos a las políticas de inversión y las condiciones de funcionamiento de los fondos de inversión a largo plazo europeos y al alcance de los activos aptos para inversión, los requisitos en materia de composición y diversificación de la cartera, y la toma en préstamo de efectivo y otras normas aplicables a los fondos.
8 Fondo creado en virtud de la Parte II de la Ley luxemburguesa de 17 de diciembre de 2010 sobre organismos de inversión colectiva (OIC).
9 Fondo de inversión especializado sujeto a la Ley luxemburguesa de 13 de febrero de 2007, modificada por la Ley de 12 de julio de 2013 sobre gestores de fondos de inversión alternativos.
10 Fondo de Inversión Alternativo Reservado sujeto a la Ley luxemburguesa de 23 de julio de 2016, y a la Ley de 12 de julio de 2013 sobre gestores de fondos de inversión alternativos.
11 Sociedad de inversión en capital riesgo sujeta a la Ley luxemburguesa de 15 de junio de 2004, modificada en octubre de 2008 y por la Ley de 12 de julio de 2013 sobre gestores de fondos de inversión alternativos.
12 Por ejemplo, los préstamos utilizados para financiar infraestructuras públicas a largo plazo pueden acogerse a una exención de las normas luxemburguesas de limitación de intereses (en determinadas condiciones).
13 Normalmente, una empresa que obtiene más del 50% de su valor, directa o indirectamente, de bienes inmuebles (según la definición del Modelo de Convenio Fiscal de la Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos, OCDE).
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