Entrevista con Chiara Caprioli, Regional Head for the Middle East, Africa, Southern Europe and France en la LuxSE
Temáticas: Mercado de Capitales
Chiara Caprioli
Regional Head for the Middle East, Africa, Southern Europe and France en la Luxembourg Stock Exchange (LuxSE)
En esta edición de SFF Magazine, entrevistamos a Chiara Caprioli, Regional Head for the Middle East, Africa, Southern Europe and France en la Luxembourg Stock Exchange (LuxSE). Con más de 20 años de experiencia en desarrollo de negocios, mercados de capitales y finanzas sostenibles, Chiara ha participado activamente en la expansión internacional de LuxSE y en el fortalecimiento de su papel como organismo pionero en finanzas sostenibles. Desde los inicios de la Luxemburgo Green Exchange (LGX) hasta el lanzamiento de iniciativas como la LGX Academy y el LGX DataHub, su trabajo ha contribuido a situar a Luxemburgo como referente mundial en finanzas verdes, sociales y vinculadas a la sostenibilidad.
En esta entrevista, Chiara reflexiona sobre la evolución de LuxSE y LGX, la estrecha relación con los emisores españoles y los retos y oportunidades a los que se enfrentan los mercados de capitales europeos en un contexto marcado por la transparencia, la digitalización y la transición hacia una economía más sostenible.
La Luxembourg Stock Exchange (LuxSE) desempeña un papel fundamental en el ecosistema financiero luxemburgués. ¿Podría describir brevemente su misión y cómo contribuye a posicionar a Luxemburgo como centro financiero internacional?
LuxSE ha sido una piedra angular del panorama financiero de Luxemburgo desde 1928: un país pequeño con grandes ambiciones. Como única bolsa de valores del país, LuxSE ha contribuido de forma natural a configurar la reputación de Luxemburgo como una importante plaza financiera.
El momento decisivo llegó en 1963, cuando LuxSE admitió a negociación el que se considera el primer eurobono del mundo, emitido por la empresa italiana de autopistas Autostrade. Nadie podía prever que esto marcaría el inicio de un mercado que acabaría situando a Luxemburgo a la vanguardia de las finanzas internacionales.
Hoy en día, cotizan en nuestro mercado más de 48.000 valores, entre ellos 45.000 instrumentos de deuda, de 1.700 emisores en 100 países. Esta huella internacional refleja la
«Hoy en día, cotizan en nuestro mercado más de 48.000 valores, entre ellos 45.000 instrumentos de deuda, de 1.700 emisores en 100 países. Esta huella internacional refleja la identidad multicultural de Luxemburgo y el papel que desempeñamos a la hora de conectar a emisores e inversores de distintos continentes.»
La sostenibilidad se ha convertido en un elemento determinante de la identidad de LuxSE. ¿Cuáles son algunas de las principales iniciativas o hitos que reflejan mejor el compromiso con las finanzas sostenibles en la trayectoria de LuxSE?
La sostenibilidad forma parte del ADN de LuxSE. Todo empezó en 2007 con la cotización de lo que se considera el primer bono verde del mundo: el primer bono climático del Banco Europeo de Inversiones. El Banco Mundial siguió sus pasos en 2008. Se podría decir que estuvimos presentes cuando nacieron las finanzas sostenibles.
Avanzamos rápidamente hasta 2016, cuando lanzamos la Luxemburgo Green Exchange (LGX). Me enorgullece haber sido testigo y haber contribuido a su crecimiento desde el principio. La LGX se ha adaptado constantemente a las necesidades en constante evolución de los emisores y los inversores, expandiéndose mucho más allá de los valores cotizados para abarcar la educación, los datos y la asistencia a los emisores.
Algunos hitos clave son:
- LGX Academy (2020): creada para reducir la brecha de conocimiento en finanzas sostenibles. Tan solo durante el año pasado, nuestros expertos formaron a más de 130 profesionales en países que van desde Bután hasta Ruanda y Mongolia. Cada sesión de formación nos recuerda hasta qué punto las finanzas sostenibles se han convertido en un fenómeno global.
- LGX DataHub (2020): actualmente utilizado por instituciones de primer nivel como la OCDE, ICMA y la Comisión Europea. Contiene datos de más de 22.000 bonos sostenibles de más de 3.000 emisores, que representan 5,6 billones de euros en financiación, y es verdaderamente único tanto por su nivel de detalle como por su cobertura.
Mejoramos continuamente el DataHub con nuevas funcionalidades: alineación con la taxonomía, seguimiento de indicadores clave (KPI) para los bonos vinculados a la sostenibilidad, estimación de métricas de impacto e incluso un filtro con enfoque de género para los inversores que desean apoyar el empoderamiento de las mujeres.
- LGX Assistance Services: El «lado humano» de LGX: ayudar a los emisores a estructurar sus modelos, alinearse con los estándares y principios del sector o con la normativa de la UE, y mantener una sólida presentación de informes tras la emisión. Para muchos emisores, especialmente los que emiten por primera vez, esta orientación es clave, ya que está totalmente personalizada.
LuxSE fue pionera en el lanzamiento de LGX. ¿Cómo ha evolucionado la plataforma y qué impacto ha tenido a escala global?
LGX ha pasado de ser una plataforma dedicada exclusivamente a los bonos verdes a convertirse en un ecosistema integral de finanzas sostenibles. Hoy alberga más de 2.400 bonos de 340 emisores de más de 60 países, que han captado más de 1,3 billones de euros para proyectos sostenibles en todo el mundo.
Con el paso de los años, la plataforma LGX ha incorporado ventanas específicas para bonos sociales, bonos vinculados a la sostenibilidad, emisores alineados con la taxonomía e incluso un distintivo para los bonos con enfoque de género. Se ha convertido en una referencia mundial y ha recibido el reconocimiento de Naciones Unidas, un momento de gran orgullo para nuestros equipos.
«LGX ha pasado de ser una plataforma dedicada exclusivamente a los bonos verdes a convertirse en un ecosistema integral de finanzas sostenibles. Hoy alberga más de 2.400 bonos de 340 emisores de más de 60 países, que han captado más de 1,3 billones de euros para proyectos sostenibles en todo el mundo.»
En los últimos años, una de nuestras principales prioridades ha sido el apoyo a los mercados emergentes, que a menudo son los más afectados por el cambio climático y, al mismo tiempo, los que se enfrentan a mayores barreras de acceso al capital. A través de actividades de capacitación articuladas en torno a la LGX Academy, hemos contribuido a abrir camino a emisiones pioneras como el primer bono verde de Sri Lanka, emitido por DFCC, y el primer bono verde de Cabo Verde, centrado en la economía azul.
Otras emisiones destacadas de mercados emergentes son:
- El primer bono verde de la ciudad de Bogotá, admitido a cotización a finales de noviembre de 2025
- El primer bono de género de África Oriental, emitido por NMB Bank
- El primer bono verde internacional de HNCA para apoyar la aviación sostenible en China
- El primer bono social de KHFC para apoyar la vivienda asequible en Corea del Sur
Cada una de estas emisiones representa no solo un instrumento financiero, sino una historia de impacto real, y para nosotros es un honor desempeñar un papel en hacerlas posibles.
Pero eso no es todo. LuxSE ha introducido recientemente herramientas como el Transition Finance Gateway y la ventana de EU Taxonomy Aligned Issuers, ambas diseñadas para mejorar la transparencia en las finanzas sostenibles y prestar servicio a todo el espectro de emisores: desde aquellos que apenas inician su transición —incluidos los sectores de difícil descarbonización— hasta los que ya están alineados con la taxonomía. Nuestro objetivo es apoyar a los emisores en las distintas etapas de su recorrido de sostenibilidad y ayudar a los inversores a navegar por unos requisitos normativos y de datos cada vez más complejos. En última instancia, estas herramientas están pensadas para desmitificar un entorno en rápida evolución y facilitar que los participantes del mercado comuniquen su información de sostenibilidad con confianza. ¡Los inversores se han vuelto mucho más exigentes a la hora de analizar los datos ESG!
Luxemburgo se ha convertido en el lugar preferido para cotizar en bolsa de muchas empresas españolas. ¿A qué se debe esta estrecha relación?
Nuestra relación con los emisores españoles se remonta a casi 40 años atrás, concretamente a 1985, cuando se cotizó el primer valor español en LuxSE. Desde entonces, hemos incorporado cerca de 1800 valores españoles de 96 emisores, por un valor total superior a 466 000 millones de euros.
¿Por qué Luxemburgo? Los emisores españoles valoran nuestra visibilidad global, la profundidad de nuestra base de inversores internacionales, nuestro entorno sólido y estable con calificación AAA y nuestra dilatada experiencia en cotizaciones transfronterizas de deuda. A lo largo de los años, esto ha creado una relación basada no solo en transacciones, sino también en la confianza.
Resulta especialmente llamativo que una gran mayoría de estos valores también figuren en LGX, lo que demuestra que emisores españoles como ICO, Iberdrola y Naturgy están firmemente comprometidos con las finanzas sostenibles. De hecho, estas emisiones contribuyen por sí solas con más de 436.000 millones de euros al desarrollo sostenible y a sus objetivos.
Más allá de los valores etiquetados, varias empresas españolas cuentan con datos visibles en nuestro Transition Finance Gateway y en la ventana de EU Taxonomy Issuers, lo que pone de relieve sus esfuerzos de transición climática y de información al mercado.
«¿Por qué Luxemburgo? Los emisores españoles valoran nuestra visibilidad global, la profundidad de nuestra base de inversores internacionales, nuestro entorno sólido y estable con calificación AAA y nuestra dilatada experiencia en cotizaciones transfronterizas de deuda. A lo largo de los años, esto ha creado una relación basada no solo en transacciones, sino también en la confianza.»
¿Cuáles son los principales retos y oportunidades que caracterizan a los mercados de capitales europeos en la actualidad, especialmente en lo que respecta a la transparencia, la digitalización y la sostenibilidad?
Los mercados de capitales europeos se encuentran en un punto de inflexión.
La nueva regulación está elevando los estándares de transparencia y de información, lo que refuerza la integridad del mercado, pero también incrementa la complejidad para los emisores. Navegar por estos requisitos de divulgación en constante evolución se está convirtiendo en una habilidad especializada.
La digitalización está transformando los procesos de emisión, facilitando un mejor acceso a los datos y una mayor eficiencia. Sin embargo, para aprovechar plenamente este potencial, Europa necesita más inversión y una mayor armonización del mercado. El abanico de oportunidades es enorme: mayor eficiencia, menores costes y unos mercados de capitales más integrados.
En materia de sostenibilidad, Europa ha liderado el camino en finanzas sostenibles, lo que plantea tanto retos como oportunidades. Aunque muchos actores apoyan las ambiciones verdes de la UE, crece la preocupación de que el cumplimiento ESG se haya vuelto excesivamente complejo. Teniendo en cuenta estas preocupaciones, regulaciones como la CSRD, la SFDR y la Taxonomía se están simplificando, especialmente con el objetivo de mantener la competitividad global de Europa, en particular frente a Estados Unidos y Asia.
La actual pausa en la regulación ESG ofrece una oportunidad crucial para que la UE reevalúe su enfoque y encuentre un equilibrio entre el mantenimiento de la responsabilidad en materia ESG y la agilidad necesaria para impulsar el crecimiento y la innovación en la economía verde.
¿Cómo se implica LuxSE a nivel internacional para promover la innovación y las mejores prácticas?
La colaboración es la base de todo lo que hacemos. Nuestros equipos trabajan estrechamente con bolsas, reguladores, instituciones financieras y emisores de todo el mundo, porque los mercados de capitales solo prosperan cuando crecen juntos.
A lo largo de los años hemos firmado múltiples memorandos de entendimiento (MoU) y acuerdos de cooperación con socios en países como Chile, China, Costa de Marfil, Ruanda y Cabo Verde. Muchos de ellos se centran en promover las admisiones a cotización transfronterizas, incluyendo siempre que es posible actividades de capacitación en finanzas sostenibles.
«La colaboración es la base de todo lo que hacemos. Nuestros equipos trabajan estrechamente con bolsas, reguladores, instituciones financieras y emisores de todo el mundo, porque los mercados de capitales solo prosperan cuando crecen juntos.»
Esta colaboración ha dado lugar a numerosos avances importantes —especialmente en el ámbito de las finanzas sostenibles— entre los que destacan la creación de la plataforma Blu-X en la Bolsa de Valores de Cabo Verde (BVC) en 2023, así como la ventana Green Exchange Window (GEW) en la Bolsa de Ruanda este mismo año.
El intercambio de conocimientos entre homólogos también es una parte importante de nuestros esfuerzos de colaboración. En 2023, la iniciativa de United Nations Stock Exchange initiative (UN SSEi) lanzó una formación específica sobre igualdad de género en los mercados de capitales globales dirigida a los participantes de mercado de todas las bolsas miembro de la iniciativa. Desde entonces, nuestros expertos en LuxSE han participado en más de 15 sesiones de formación dedicadas al desarrollo de las finanzas con perspectiva de género junto con bolsas como la de Pakistán, las bolsas de Armenia, Georgia y Moldavia y la Bolsa de Filipinas, por citar solo algunas.
Gracias a nuestra larga trayectoria en los mercados internacionales, a menudo podemos compartir recomendaciones prácticas con centros financieros emergentes, ayudándoles a desarrollar sus mercados locales y a conectarse con los flujos globales de capital. Uno de los aspectos más gratificantes de este trabajo es ver cómo la transferencia de conocimiento puede acelerar tan rápidamente el desarrollo de los mercados.
En definitiva, la cooperación internacional refuerza la resiliencia, impulsa la innovación y garantiza que las finanzas sostenibles estén realmente a la altura de sus ambiciones globales.