{"id":8871,"date":"2022-10-06T15:49:26","date_gmt":"2022-10-06T15:49:26","guid":{"rendered":"https:\/\/sff-camara.com\/sin-categorizar\/inflacion-elevada-y-subida-de-tipos-de-interes-cual-es-la-solucion\/"},"modified":"2023-09-16T15:12:43","modified_gmt":"2023-09-16T15:12:43","slug":"inflacion-elevada-y-subida-de-tipos-de-interes-cual-es-la-solucion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/sff-camara.com\/es\/sff-magazine-octubre-2022\/inflacion-elevada-y-subida-de-tipos-de-interes-cual-es-la-solucion\/","title":{"rendered":"Inflaci\u00f3n elevada y subida de tipos de inter\u00e9s: \u00bfcu\u00e1l es la soluci\u00f3n?"},"content":{"rendered":"\t\t
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Inflaci\u00f3n elevada y subida de tipos de inter\u00e9s: \u00bfcu\u00e1l es la soluci\u00f3n?<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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\n\t\t\t\t\t\t\t\t\tSFF Magazine Octubre 2022<\/a>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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\n\t\t\t\t\t\t\t\t\tTem\u00e1ticas: Alternative Investment<\/a>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\r\n\t\t\t\t<\/div>\r\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\r\n\t\t\t<\/section>\r\n\t\t\t\t\t
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2022 ha sido un a\u00f1o traum\u00e1tico para los mercados financieros, con \u00edndices burs\u00e1tiles que han ca\u00eddo dos d\u00edgitos<\/b> en lo que va de a\u00f1o a nivel global. Los mercados han tenido que lidiar con un flujo continuo de noticias adversas, principalmente la guerra en Ucrania. En todo el mundo, la inflaci\u00f3n<\/b> est\u00e1 alcanzando m\u00e1ximos hist\u00f3ricos y los tipos de inter\u00e9s<\/b> est\u00e1n subiendo. En septiembre, tanto la Reserva Federal de EE.UU. como el Banco Central Europeo subieron los tipos en 75 puntos b\u00e1sicos, y se esperan nuevas subidas en los pr\u00f3ximos meses. En este dif\u00edcil contexto, los inversores buscan cada vez m\u00e1s formas de proteger sus beneficios<\/b> y diversificar sus carteras<\/b>. A continuaci\u00f3n, describimos dos clases de activos alternativos \u2013 los denominados \u201cCat bonds\u201d (catastrophe bond, en ingl\u00e9s) o bonos cat\u00e1strofe, y los \u201cMBS\u201d (Mortgage backed securities, en ingl\u00e9s) o valores respaldados por hipotecas – que consideramos bien posicionados para el contexto actual.<\/p>\n

Cat bonds<\/strong><\/h4>\n
\u00bfQu\u00e9 son los cat bonds?<\/h5>\n

Los cat bonds, un tipo de t\u00edtulo vinculado al seguro<\/b> (insurance-linked security – ILS), son instrumentos de renta fija emitidos principalmente por aseguradoras y reaseguradoras para transferir a los inversores la exposici\u00f3n a p\u00e9rdidas aseguradas potencialmente elevadas asociadas a cat\u00e1strofes naturales<\/b>. Para los emisores, los ILS representan una alternativa al mercado tradicional de reaseguros<\/b>: en lugar de trasladar el riesgo de cat\u00e1strofe a las reaseguradoras mediante la compra de reaseguros, un emisor de cat bonds trata de transferirlo directamente a los mercados de capitales, donde la capacidad para tales riesgos es superior. <\/span><\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 pueden ofrecer a los inversores en el entorno actual?<\/h5>\n

Los cat bonds y los ILS, por su propia naturaleza y estructura, son instrumentos de tipo variable<\/b> que se indexan adecuadamente con las subidas de los tipos de inter\u00e9s y la inflaci\u00f3n. Los intereses de los bonos cat y los ILS son todos de tipo variable, por lo que cada punto b\u00e1sico de subida de los tipos de inter\u00e9s en el extremo corto de la curva se traslada directamente al valor. El elemento de la inflaci\u00f3n es un poco m\u00e1s complejo, pero es m\u00e1s f\u00e1cil de entender a nivel fundamental. Las propias compa\u00f1\u00edas de seguros reajustan meticulosamente sus primas anualmente con cada asegurado en funci\u00f3n de la inflaci\u00f3n anterior y prevista. Esto significa que la propia naturaleza del negocio est\u00e1 indexada a la inflaci\u00f3n<\/b>.<\/p>\n

Menos obvio es el hecho de que en un entorno de miedo, incertidumbre y duda, se impulsan las p\u00f3lizas de seguros y reaseguros. M\u00e1s concretamente, las turbulencias del mercado tienden a afectar a la psicolog\u00eda de los compradores de seguros<\/b>, oblig\u00e1ndoles a suscribir m\u00e1s contratos, por los que est\u00e1n dispuestos a pagar una prima. Esto es positivo para esta clase de activos, pero lo m\u00e1s importante es que los inversores no pagan necesariamente con un mayor riesgo, ya que una ca\u00edda del mercado no puede provocar un hurac\u00e1n o un terremoto. Adem\u00e1s, dada la naturaleza no correlacionada de la clase de activos<\/b>, no se requiere ninguna cobertura para aislar los cat bonds o los ILS de los factores tradicionales del mercado.<\/p>\n

Adem\u00e1s, dada la naturaleza no correlacionada de la clase de activos, no se requiere ninguna cobertura para aislar los cat bonds o los ILS de los factores tradicionales del mercado<\/b>. Adem\u00e1s de su baja correlaci\u00f3n con las clases de activos tradicionales, los cat bonds y los ILS est\u00e1n bien alineados con los principios medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG). En cuanto a los factores medioambientales, los ILS est\u00e1n a la vanguardia del seguimiento del impacto de las condiciones meteorol\u00f3gicas extremas y, por lo que sabemos, son el \u00fanico mercado que proporciona una se\u00f1al directa del precio del clima. Haciendo la analog\u00eda con los bonos ligados a la inflaci\u00f3n, los ILS est\u00e1n, en nuestra opini\u00f3n, directamente ligados al clima. <\/span><\/p>\n

Pasando a la \u201cS\u201d de ESG, el seguro en general es una forma social de financiaci\u00f3n<\/b>, aplicada esencialmente para neutralizar el riesgo en un conjunto m\u00e1s amplio para reducir su impacto y gravedad en la sociedad. Si no fuera por los ILS, tras las p\u00e9rdidas por huracanes en EE.UU. en 2004-05 se habr\u00eda producido un importante aumento mundial del coste de los seguros. El reaseguro es un sistema global y, como tal, si sufre tensiones, afecta a la fijaci\u00f3n de precios de los seguros a nivel mundial. <\/span><\/p>\n

En relaci\u00f3n con la gobernanza, el mercado de los ILS aporta un nivel de transparencia<\/b> sin precedentes en relaci\u00f3n con los pagos por cat\u00e1strofes. Esto permite a los gobiernos planificar y presupuestar su respuesta a tales cat\u00e1strofes; el Banco Mundial estim\u00f3 que disponer de financiaci\u00f3n en respuesta a una cat\u00e1strofe procedente de los ILS tiene un efecto multiplicador de al menos cien. Esto significa que cada d\u00f3lar de cobertura de una cat\u00e1strofe proveniente de las ILS equivale al menos a 100 d\u00f3lares de ayuda proveniente del sistema de cobertura tradicional. <\/span><\/p>\n

Mortgage-backed <\/span>securities<\/h4>\n
\u00bfQu\u00e9 es un MBS?<\/h5>\n

Un MBS es un instrumento financiero que est\u00e1 respaldado por un conjunto de hipotecas<\/b>, por lo que el inversor tiene derecho a los flujos de dinero asociados a esas hipotecas subyacentes; cada conjunto puede incluir hipotecas individuales sobre propiedades residenciales o comerciales.<\/p>\n

Hay dos grupos principales de MBS: \u201cagency<\/b>\u201d y \u201cnon-agency<\/b>\u201d. Los primeros suelen estar garantizados o asegurados por una entidad gubernamental y, por tanto, son m\u00e1s seguros, pero ofrecen tasas de rendimiento m\u00e1s bajas. Los segundos son emitidos por organismos privados, est\u00e1n asegurados de forma privada o no est\u00e1n asegurados en absoluto, y por tanto est\u00e1n sujetos al riesgo de cr\u00e9dito, pero pueden ofrecer potencialmente mayores beneficios. <\/span><\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 pueden ofrecer a los inversores en el entorno actual?<\/h5>\n

Quiz\u00e1 le sorprenda saber que los MBS son el segundo mayor segmento del mercado de bonos estadounidense<\/b>, despu\u00e9s de los bonos del Tesoro, y que representan casi una cuarta parte del mercado de renta fija de Estados Unidos. La combinaci\u00f3n de una alta calidad crediticia, un gran tama\u00f1o y una amplia gama de inversores tambi\u00e9n significa que el mercado de MBS de EE.UU. es generalmente muy l\u00edquido.<\/p>\n

El mercado de MBS desempe\u00f1\u00f3 un papel fundamental en la crisis financiera mundial, pero esta clase de activos ha evolucionado considerablemente en los a\u00f1os posteriores. Casi inevitablemente, la crisis de las hipotecas de alto riesgo ha supuesto un control de calidad m\u00e1s duro<\/b>. Desde entonces, s\u00f3lo los particulares con perfiles crediticios m\u00e1s elevados han podido obtener hipotecas.<\/p>\n

Hemos visto c\u00f3mo el mercado hipotecario estadounidense ha sufrido un cambio dr\u00e1stico en 2022. El aumento de los tipos de inter\u00e9s hipotecarios est\u00e1 contribuyendo a la disminuci\u00f3n de las ventas de viviendas, que ahora han ca\u00eddo a niveles similares a los anteriores al COVID. A pesar de ello, el precio de las viviendas en EE.UU. sigue aumentando<\/b>. En junio, los precios de la vivienda aumentaron un +0,6% respecto a mayo, y un 18% interanual, seg\u00fan Case-Shiller. Aunque no esperamos que estas grandes subidas contin\u00faen, creemos que la falta de oferta y la elevada formaci\u00f3n de nuevos hogares deber\u00edan seguir incrementando los precios de la vivienda en un futuro pr\u00f3ximo, mitigando el impacto de la subida de los tipos hipotecarios.<\/p>\n

Como la mayor\u00eda de las hipotecas en EE.UU. son de tipo fijo, el aumento de los tipos de inter\u00e9s no tiene un impacto material en la calidad crediticia de la mayor parte del mercado hipotecario pendiente. De hecho, el aumento de los precios de la vivienda ha mejorado la relaci\u00f3n pr\u00e9stamo-valor de las hipotecas existentes, lo que, a su vez, ha mejorado el perfil crediticio<\/b> de los t\u00edtulos hipotecarios antiguos. La morosidad de las hipotecas antiguas ha disminuido constantemente a medida que aumentaban los precios de la vivienda, y el n\u00famero de liquidaciones de hipotecas que han resultado sin p\u00e9rdidas ha aumentado constantemente con el tiempo.<\/p>\n

La normativa y el endurecimiento de las condiciones de pr\u00e9stamo han mejorado la calidad del cr\u00e9dito hipotecario<\/b> tras la crisis financiera mundial. En consecuencia, los criterios de concesi\u00f3n de las hipotecas residenciales \u201cagency\u201d estadounidenses siguen siendo bastante estrictos, aunque se han relajado en cierta medida para ayudar a los primeros compradores. Los criterios de concesi\u00f3n de las hipotecas \u201cno-agency\u201d tambi\u00e9n son estrictos, y el capital requerido por los bancos para mantenerlas es significativamente mayor que las de \u201cagency\u201d. <\/span><\/p>\n

A pesar de la preocupaci\u00f3n por la fuerte inflaci\u00f3n y la perspectiva de una recesi\u00f3n, creemos que los MBS pueden capear el temporal. Esperamos que el consumidor estadounidense se mantenga resiliente <\/b>gracias a la rigidez del mercado laboral y a la elevada tasa de ahorro durante la pandemia; la tasa de desempleo de EE.UU. en agosto fue del 3,7%, lo que, en nuestra opini\u00f3n, deber\u00eda permitir a la Reserva Federal actuar de forma agresiva sin machacar el mercado laboral y dejando el cr\u00e9dito al consumo relativamente indemne. Adem\u00e1s, el mercado de MBS sigue estando respaldado por los elevados precios de la vivienda que, en nuestra opini\u00f3n, es poco probable que caigan de forma significativa mientras haya escasez de viviendas.<\/p>\n

As\u00ed, est\u00e1 claro que tanto los ILS como los cat bonds y los MBS ocupan una posici\u00f3n especial en el mercado<\/b>. Considerando los dif\u00edciles y vol\u00e1tiles mercados actuales, las ventajas de diversificaci\u00f3n y baja correlaci\u00f3n que pueden ofrecer nunca han sido tan relevantes.<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\r\n\t\t\t\t<\/div>\r\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\r\n\t\t\t<\/section>\r\n\t\t\t\t\t

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